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2025 成绩单：比特币与以太坊现货 ETF 如何重塑投资版图","source_locale":"zh-cn","locale":"zh-cn","outdated":false,"outdated_locales":[],"edited_at":"2025-09-08T05:24:35Z","user_segment_id":null,"permission_group_id":900000026526,"content_tag_ids":["01K4KW7K94H01FEV2JVZ950DQT

XT.COM 2025年09月08日 05:21

2025 年美国 ETF 资金流概况要点概览

到 2025 年，美国上市的比特币与以太坊现货 ETF 已从“试验性产品”成长为机构资金的重要通道。它们频繁出现大额日度流入/流出，改变了价格发现的时间与地点（集中在美股时段与 NAV 时段），并在美国投资者体量上与交易所展开竞争。ETF 资金流与 BTC/ETH 价格之间存在可测但有条件的相关性：虽然能解释部分价格变动，但衍生品、基差交易、链上供给与宏观因素仍占重要作用。
 
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主要内容

  • 2025 年美国 ETF 资金流概况
  • 深入分析——ETF 资金流与价格关系（方法与结论）
  • 月度表格 —— 美国现货 ETF 净流量 vs BTC / ETH 月度回报率
  • ETF资金流与价格相关性解读：数据说话
  • 为何资金流并非总能主导价格
  • 市场份额争夺：ETF vs 传统交易所
  • 给投资者与量化交易团队的实务建议
  • 未来展望：市场演进
  • 挑战和考虑

引言

2024年美国推出比特币和以太坊现货ETF，加密货币投资格局发生了重大变革。进入2025年，这些金融工具从根本上改变了机构和散户投资者接触数字资产的方式。本综合分析探讨了ETF资金流与加密货币价格之间的关系，同时比较了它们与传统交易所相比日益增长的市场影响力。
 

2025 年美国 ETF 资金流概况

2024年1月比特币现货ETF的批准标志着加密货币采用的分水岭时刻。经过数月的监管审议，SEC批准了11只比特币现货ETF，以太坊现货ETF于2024年7月获得批准。这些产品消除了直接持有加密货币的需要，同时提供对数字资产的监管敞口。
 
在推出的第一年内，比特币和以太坊现货ETF吸引了前所未有的机构兴趣。到2024年底，合并管理资产(AUM)超过750亿美元，显示了对监管加密货币敞口的巨大需求。
 
美国现货比特币 ETF 的单日资金流经常达到数亿美元级别；例如 2025 年 9 月 3 日，美国比特币现货 ETF 净流入约 3 亿美元（其中 IBIT 占比较大）。同日，美国以太坊现货 ETF 出现数千万至上亿美元的净流出（BlackRock 的 ETHA 当天赎回较多）。这些日度数据已成为机构在盘中密切跟踪的时间序列信号。
 

深入分析——ETF 资金流与价格关系（方法与结论）

方法论（简要）

  • 研究焦点：美国上市的比特币与以太坊现货 ETF 一级市场资金流（申购/赎回），按日汇总。
  • 价格序列：BTC-USD 与 ETH-USD 现货中间价（主要美国交易场所）。
  • 测试方法：日度回归、滞后/领先窗口检验（资金流 → 收益率、收益率 → 资金流）、滚动 R² 检查市场机制的阶段性变化。（此方法为 Kaiko 等市场研究机构的标准实证框架。）

关键实证结果

  • 日度解释力中等：横截面日度回归得到的 R² 较为有限。Kaiko 在其 2025 年分析中报告 BTC（资金流 vs. 日度收益率）的 R² 约为 0.32，说明资金流对每日价格波动有一定解释力，但并非主导因素。
  • 条件性增强：资金流–价格关系在以下情况下更强：
    • 多日连续方向性资金流；
    • 宏观风险偏好转折期；
    • 衍生品仓位（资金费率、期货基差）未抵消现金流时。 相反，在以基差交易或宏观冲击主导的周度区间，这一关系会减弱。
  • 领先/滞后行为：资金流有时领先价格几天（机构大额配置后市场跟进），有时则滞后价格（追涨杀跌）。结论是：单日资金流预测噪音较大，多日累计资金流才更具信号性。

月度表格 —— 美国现货 ETF 净流量 vs BTC / ETH 月度回报率

（2025-01 至 2025-08） （所有 ETF 流量为净月度申赎，单位：美元；回报率为月度百分比变化。）

月份

比特币现货 ETF 净流量 (美元)

BTC 月度回报率 (%)

以太坊现货 ETF 净流量 (美元)

ETH 月度回报率 (%)

2025年1月