背靠Telegram的TON会是下一个增长最大的公链吗

在 2018 年，Telegram 创立了 Telegram Open Network 项目，通过 ICO 募资约 17 亿美元，但后续 Telegram 受到 SEC 指控非法募资。在 2020 年 Telegram 团队同意支付 1850 万美元的罚款与 SEC 达成和解，放弃 Telegram Open Network 项目并将资金退还。

Telegram 团队随后将 Telegram Open Network 网络中所有的代币锁进智能合约中，任何人都可以参与挖矿获得 TON 代币（2022 年 6 月，TON 挖矿结束，TON 网络已完全转变为 PoS）。Telegram 此举将 Telegram Open Network 交给了社区，由名为 NewTON 社区的开发人员继续开发。之后 NewTON 社区更名为 TON 基金会，Telegram Open Network 也更名为 The Open Network，这便是现在的 TON 公链。

而在 2020 年 Telegram 等待 SEC 判决时，TON Labs 对 Telegram Open Network 进行了分叉，发布了「Free TON」版本。目前 Free TON 已更名为 Everscale，且其发展路线和代码与原先的 TON 也有很大不同。

虽然 Telegram 不再积极参与 The Open Network 和它的独立团队，但 TON 仍然与该应用程序有关。Wallet 允许用户购买 TON，并通过聊天向用户发送加密货币，不收取任何费用。通过钱包机器人，还可以用信用卡购买加密货币，进行点对点交易。

TON 的设计是为了支持数十亿的并发用户，与其他大多数区块链生态系统不同。它通过区块链分片实现这一点，这涉及到在相同的区块链上使用多个子网络或分片来有效地完成任务。每个分片都有特定的目的，有助于避免大量积压的未验证区块。

TON 网络是一个 PoS 网络，$TON 被用来验证交易和奖励验证者。提名者通过借出代币给验证者来获得奖励。提名者必须加入一个池子，并将资产入股以借出代币。然后，智能合约被用来管理提名人和验证人。Ton 被接受为 TON 区块链上的服务和应用程序的付款。

$TON 在 ETH 和 BSC 链上均有代币合约。根据 EagleEye 平台的数据，在 9 月 17 日，$TON 的链上交易出现短期峰值，Buy/Sell Ratio 接近 1.17。$TON 价格在 9 月 20 日达到近期高点 2.6 美元。此外，EagleEye 平台监控到中心化交易所 MEXC 上近期交易 $TON 非常活跃。10 月 5 日，TON 宣布获得 MEXC Ventures 千万美元投资，同时双方建立战略合作伙伴关系。MEXC 将为 TON 生态提供营销服务和推广，提供 $TON 抵押借款服务。

本文观点的基础在于健全的代币经济学特征。虽然估值相对较高，为240亿美元FDV和160亿美元流通市值，但目前由TON基金会和其附属公司严格管控的大量供应、验证网络的低通胀率以及用于向投资者分配供应的有条不紊的场外销售都是向好的。

目前的总供应量为5,105,734,318（在代币发布时发行了50亿枚），初始分配为85%的代币面向用户，5%分配给验证者。该链以每年0.6%的速度膨胀，向验证者支付奖励以维持共识。再深入来看，我们注意到约有13亿枚代币锁定在Locker智能合约（名为Believers Fund）中，锁定了超过20%的TON供应，直到2025年10月12日，开始在悬崖期后的3年内进行月度分发。总分发量包括用户锁定的约10亿枚TON以及为激励计划捐赠的2.84亿枚。

除了locker合约外，TON基金会还锁定了大型早期矿工钱包持有的约11亿枚TON，这些钱包在48个月内没有进行过一次交易。这两项举措的结果就是，在可预见的未来，将有大约47%（24亿枚代币）的TON供应量从流通中消失。因此，有效流通市值约为85亿美元。

另一方面，对已售出的锁定OTC代币的数量进行美元估值要困难得多，然而，根据公告判断，似乎至少有价值3000万美元的代币已出售给风险投资公司和专业投资人：

· MEXC Ventures在2023年10月对TON进行了“八位数”的投资。

· 2023年11月，Animoca Brands投资TON Network，成为最大的验证者。

· Mirana Ventures在2024年3月投资800万美元支持TON代币。

鉴于TON在采用方面仍处于早期阶段，因此该代币的价值积累叙事还有些薄弱。然而，随着链上活动通过burn机制（50%的TON费用会被burn）持续增长，情况应该会有所好转。

更重要的是，Telegram正在积极开发TON代币的实用功能来提升其价值。例如，Telegram最近宣布将专门使用TON代币进行广告支付。也就是，广告商需要使用TON资助他们的营销活动，收入将在Telegram和内容创作者之间平分。此外，Telegram已开始通过Fragment Store接受TON进行与Telegram Premium相关的支付（Telegram Premium拥有500万用户）。这些举措表明Telegram团队的努力经过了深思熟虑，以确保TON仍然是一种具有实用价值的代币，并具有与Telegram服务直接相关的明确增值机制。

总结

我们相信，TON的绝大部分增长不会来自EVM和Rust区块链的现存链上用户。TON正在开辟一个更加垂直的未来，开辟自己的消费者生态位市场，这些消费者重视超级快速方便的去中心化解决方案，优先考虑资本流通自由和抗审查的新区块链。从长期来看，TON的可比价值上限是900亿美元的BNB，考虑到上述投资优势，这是一个合理的现实目标，提供了明显的上行和超出BTC表现的空间。

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