牛市回归的十大叙事揭秘

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2021年加密货币市场的飙升之后，最近几年大多数时间加密行业以发展和构建为主。随着明星背书的NFT热潮、比特币达到69000美元的峰值、狗狗币在SNL节目中登场以及其它热点话题的热度退去，部分人士退出了这个领域，而其他人则加倍投入，坚守他们的初衷和梦想。在最近的几周里，我们见证了市场热情的回升，加密领域的一些熊市努力开始显现成果，这些都反映在了加密相关活动增加和资产价格的上涨之中。

十大重要叙事值得留意

1、稳定币的供应量复苏

稳定币的供应量可以作为一个衡量标准，用以确定在特定时段内可用于加密资产投资的资金规模。根据最新数据，根据市值排名的前五大稳定币的供应量经历了自2022年第一季度起的首次季度净增长。

鉴于稳定币供应的增长被认为是反映加密货币市场资金流的标准和预示潜在购买力的信号，此项上升趋势正被看作是一种正面迹象。这一趋势在接下来的几个月将如何演变，成为了密切监控的焦点，以判断它是一个暂时性跳跃还是一个更长久的增长趋势。

2、NFT市场的繁荣

NFT作为加密领域内风险相对较高的资产类别，其交易量往往能指示市场情绪。例如，比特币被视作基准资产时，其他如以太坊这类山寨币的波动性通常更高，表现为比比特币有更高的风险系数（β值）。延伸到更高风险的资产，如NFT，则它们的β值通常会超出比特币很多。

最近，NFT的交易量逆转了之前的下跌态势，出现环比的大增，这显示市场的乐观情绪和NFT区域的投机行为正在回暖。这种变化意味着在过去几个月的价格低迷后，NFT市场可能开始迎来复苏。

我们也应认识到比特币NFT领域的突出扩张。这一增长速度令人瞩目，正如图展示的，尤其是鉴于这一类别是在2022年年末诞生的，并且直到2023年3月才真正开始流行。

比特币NFT在1月的交易量几乎为零，然而到了11月，交易量飙升至超过3亿7千5百万美元，甚至超越了以太坊NFT的3亿4千8百万美元。这对于一个被广泛认为不适合应用和NFT的链而言是一个重大突破，我们会密切跟踪这一现象在未来数月的演进。

3、项目收益的增加

随着该行业的不断成熟，越来越多的协议转变成盈利模式的企业，加之前20个主要加密项目所产生的费用收入成为一个需要重点关注的关键因素。这项收入在过去一年持续攀升，在11月份的环比增长率超过了88%，而与此相比，1月份这一数值是零。

关于累积的费用，2023年到目前为止以太坊创造的总收益已经超过20亿美元，这是其他任何独立协议所得的两倍还要多。屈居第二的是Tron，带来了大约8亿8千万美元的收入。以太坊的收入主要来源于出售自身区块链的空间使用权。从参与Uniswap的memecoin交易的个人投资者到向以太坊支付费用以在其上进行交易结算的L2协议如Arbitrum等，皆可能成为这些费用的付款方。

紧跟以太坊之后作为收费引擎的是DeFi行业，其中Lido和Uniswap位列前茅。在今年到目前为止，Convex、GMX、PancakeSwap与MakerDAO均已贡献了超过1亿美元的收费，而Aave则不远落后。

在NFT行业，OpenSea以几乎是Manifold两倍的费用占据了市场领先地位，其收入也已经超过了Blur两倍之多。OpenSea领先Blur的情况特别值得关注，因为过去一年我们目睹了这两个NFT市场的主要竞争者的争夺。尽管Blur成功地将其在以太坊NFT市场的份额从大约40%提升至大约80%，而OpenSea的份额则从大约43%下降至大约20%，但从费用收入来看，OpenSea仍然处于领先地位。

引人注目的是，friend.tech自夏天推出以来已经迅速攀升至年度前20大协议行列（费用收入超过5000万美元）。这强调了在快速发展的SocialFi细分市场中，对能够创建具有吸引力和热度的新产品依然存在着显著的商业机会，尽管这一领域相对较新。

另一个值得关注的现象是，Arbitrum成为前20大协议中唯一一家L2解决方案，其费用收入也超过了5000万美元。这一点尤其重要，因为围绕L2持续的讨论和关于L2市场赛道的叙述变得日益至关重要。尽管种种讨论，Arbitrum仍是唯一榜上有名的L2。这也许意味着对于新近推出或者投入市场的所有L2方案来说，Arbitrum可能代表了一个值得注意的趋向。

整体来看，费用收入是反映一个商业模式真正可持续性的关键指标。很清楚的是，加密市场中的某些产品正在产生意义深远的收入来源，并且看到这些数字在2023年有所上升是一个振奋人心的信号。我们将特别关注哪些协议和市场细分在未来的市场周期中展现出优异的费用收入增长。

4、DeFi的复苏

在DeFi领域暂经数月低迷之后，我们开始注意到这一领域的活动量有所上升。自年初以来，DeFi的总锁定价值（TVL）已经增长了将近25%，仅在11月，环比增长率达到了14%。自上年12月以来，TVL基本限制在450亿到500亿美元之间，因此追踪这一新趋势是否可以持续，并在接下来的几周到几个月中轻松地突破500亿美元关口，显得尤为关键。图6展示了DeFi TVL的这一复苏。

在公共区块链的竞争中，以太坊依然占据领先地位，其总锁定价值（TVL）的占比超过了56%。Tron以约16%的份额位列第二，而BNB链勉强超过了6%。Arbitrum（大约占4.5%）和Polygon（大约占1.8%）则分列四五位。尤其值得一提的是，在前十大DeFi TVL的公链中，有四个是以太坊的二层扩展解决方案（L2s），包括前文提到的以及OP主网和Base。

从类别角度分析，流动性质押（270亿美元）是今年中崭露头角的一个重要领域，其中Lido以超过200亿美元的TVL领导着这一市场。上海升级（Shanghai Upgrade）将使得用户能够提现他们所质押的ETH，这将对Lido有极大的助益，让其TVL从120亿美元攀升至超过200亿美元。借贷平台（190亿美元）、去中心化交易所（DEX）（130亿美元）、以及跨链桥梁（130亿美元）是其他领先的类别。

关于DeFi市值在市场中所占比例的图表也同样值得瞩目。这一数据通过对DeFi十大代币的市值进行分析，并将其与整个加密货币市场的总市值相比较得出。从4月份以来，其占比一直在3.8%至4.1%之间波动，直到11月份这一比例开始攀升，在当月增加了18%，到月底达到了4.44%。Thorchain、PancakeSwap、Uniswap 和 Synthetix 等项目是这一上涨趋势的关键驱动力。

关键发展值得密切关注：

MakerDAO 正在积极推进其所谓的“终极游戏”策略，预计该计划的第一阶段将于2024年之初开始实施。

PancakeSwap 最近拓展了其业务范围，进入了游戏市场，并对其治理结构进行了调整，引入了名为 $veCAKE 的新型“ve”（投票权锁定）代币。

Synthetix 即将推出新的创新产品 Infinex。Infinex 计划提供的服务是一个全新的去中心化永续合约交易平台。

Instadapp 团队介绍了 Fluid，一个资本效率极高的多级DeFi协议，预示着行业的持续创新。

5、比特币，比特币，比特币

2023年对于比特币而言是多事之秋，见证了多个事件的发生：从深受加密文化喜爱的比特币非同质化代币（NFT）——Ordinals收藏热潮，到传统的机构投资者越来越多地进入比特币交易所交易基金（ETFs）的圈子，投资者的动态在多方面都在发生变化。这些发展反映了比特币市值在2023年至今的显著增长，增幅达到了162%，这一涨幅超过了大多数其他主流加密资产。

关于比特币的核心叙事有：

A、现货比特币交易所交易基金(ETF)获批的可能性前所未有地增加

尽管围绕美国监管批准现货比特币ETF的讨论已经延续了一段相对较长的时间，在2023年这种情况发生了积极的变化。特别值得关注的是，美国证券交易委员会(SEC)与Grayscale就后者将其比特币信托(GBTC)转换为现货ETF的讨论最终偏向了Grayscale的胜利。作为对此举的响应，包括BlackRock、Fidelity和Invesco在内的数家机构近月来纷纷递交了现货比特币ETF的申请。根据目前的情况，至少有13个现货比特币ETF申请正在等待SEC的审批，最快的决定截止日期是2024年1月，而最迟的则是2024年8月。市场广泛预期这些ETF在接下来的几周到几个月里会有所动作，尤其是在SEC就Grayscale案件所做出的决策的基础上，以及鉴于各申请者不断地重新提交和修订他们的申请以提高获批的可能性。

一旦批准，现货比特币交易所交易基金（ETF）将针对比特币普及的两大驱动力——即易于访问和主流接纳——提供解决方案。这类ETF的引进预计为包括主要机构在内的投资者群体提供一条简便、遵循合规的途径，以在其投资组合中增加比特币持仓，并优化其流通环境。随着像BlackRock、Fidelity和Invesco等资产管理巨擘投入支持，预计会显著提升比特币在合法资产类型中的地位，并有助于缓解潜在新投资者因合规和监管而可能有的担忧。这预计会引发资金和新用户向比特币的显著流入，包括那些之前未被牵涉其中的传统机构投资者和之前可能抱持谨慎立场的新个人投资者。

Galaxy最近的一项研究对现货比特币ETF在首年末的资金流入做了一个较为保守的预测，认为其流入资金量能达到140亿美元。进一步地，将现货黄金ETF作为一个案例研究给予了深入的分析。众所周知，直到2004年首只现货黄金ETF在美国上市之前，投资黄金曾是一项困难的任务。该ETF推出之后，金价便持续七年上扬，暗示黄金由于合适投资工具的缺失被显著低估。尽管比特币无法直接等同于黄金，但值得推敲的是，如果现货比特币ETF在不远的未来获得批准，我们可能是否会目睹比特币价格的相似上升趋势。

实际上，根据最新的加密货币交易所交易产品（ETP）的数据，可以看出资金流入显示出持续增长的趋势。尽管这些增长大多受到零售投资者的推动，但CoinShares团队也指出了机构参与的兴趣增长。同样，对于加密货币ETP（包括ProShares的比特币期货ETF、Bitwise的10加密指数基金等产品）的资金流入量增长表明，投资者愿意以更符合传统监管条件的方式获得加密资产的风险敞口（而非仅仅通过中央或分布式的本土加密交易所）。继续深入CoinShares的ETP数据，可以观察到，今年比特币ETP吸引了超过16亿美元的资金，成为目前为止最受欢迎的资产。自年初以来，总管理资产（AUM）呈现了逾100%的增长，达到了462亿美元，这是自2022年5月以来的最高点。

B、比特币减半即将来临

比特币挖矿过程中，矿工通常透过两种方式获取收益，分别是区块奖励和交易手续费。一直以来，区块奖励都是矿工主要的收入来源；然而，随着交易量的增加，尤其是伴随着Ordinals的推出，交易手续费开始显示出增长的迹象。比特币网络设定大约每10分钟会产生新的区块一次，而每产生一个区块，矿工就可以得到区块奖励。大约每四年，这种区块奖励会经历一次减半过程。比特币网络自2009年启动以来，最初每个区块的奖励是50 BTC。随着2012年、2016年和2020年的减半事件，目前每个新区块的奖励已降至6.25 BTC。我们预计，在2024年的4月份，这个数字将会进一步减少至3.125 BTC/区块。

由于比特币的流通总量设定上限为2100万枚，减半事件导致新比特币的产出速度下降了50%，根据经济学的基本规则，价格上升通常是必然的后续反应。这种减半机制本质上制造了比特币的稀缺性，并加深了将比特币视为类似数字黄金的印象。历史数据显示，比特币减半事件往往与市场的剧烈波动相关联，而在减半事件之后的年份，整体加密货币市场则倾向于展露出强劲表现。

C、Ordinal和Inscriptions的持续壮大

比特币在2023年的一个重要里程碑是Ordinal和Inscriptions的引入。Casey Rodarmor提出的"Ordinal理论"使得人们能够追踪比特币中的最小单位——Satoshi，并为每个Satoshi分配了独一无二的识别符。接着，每个单独的Satoshi都能够被“刻印”上各式各样的内容，比如文字、图片、视频等。这样构成了所谓的“铭文”或迅速被人认为是比特币版非同质化代币（NFT）的产物。

铭文技术催生了BRC-20代币的出现，这标志着比特币网络上可替代代币的首次部署、铸造和流通。

在最初推出Ordinal和BRC-20时的市场热潮稍微冷却之后，到了11月份，市场活动明显回暖。与10月份的低谷相比，铭文的累计数量激增了362%，达到逾830万，刷新了单月铭文数量的新高。铭文提供的功能不仅增加了矿工通过铭文收取的费用——超过1.4亿美元，还给通常交易费用较低的比特币网络带来了额外的收入，尤其在即将到来的比特币减半事件减少矿工收益的背景下，这变得尤为重要。

更关键的是，Ordinals在比特币生态乃至整个行业内激起了潜在的兴趣和创新精神。新的开发者纷纷投入到比特币领域，许多已有项目加快了更新的步伐，众多创意在比特币社群中广泛传播。

最近的融资案例包括Taproot Wizards的750万美元募资，该项目以广为人知的比特币巫师meme为主题，并基于Ordinals框架。另外，Ordinals和BRC-20对提升比特币网络的交易手续费和网络拥堵情况的影响也促使人们再次关注比特币的Layer-2（“L2s”）解决方案。特别值得一提的是，比特币项目Stacks即将推出的sBTC方案，该方案致力于打造一个去中心化和非托管的比特币L2应用，这是一个值得进一步关注的新兴进展。总之，无论是现货比特币ETF、比特币即将到来的减半还是Ordinals引领的创新浪潮，都表明比特币正在其历史上经历一个非常令人兴奋的时刻，它的发展值得密切追踪。

6、其他L1项目的进步

尽管以太坊在多个关键指标上仍占据领先地位，其他一些替代性L1在过去一年里展现了不小的发展潜力。

Solana赢得了众多瞩目的目光，特别是随着SOL市值在11月份接近翻番，增幅达到56%。

➢ 尽管2022年FTX的崩溃对Solana产生了负面影响，但项目在经历这一事件并持续推出新产品及改善后，再次激发了市场的积极情绪。此外，虽然2022年Solana遭遇了数次中断，在今年迄今仅发生一次相似中断（2月份）。有望随着Firedancer（一个全新的验证者客户端）接近发布，未来这些中断将有所减少。

➢ 在DeFi方面，Solana在11月的表现也十分强劲，TVL（总锁定价值）增长57%，从4.18亿美元涨至超过6.5亿美元，领先其他所有主流公链。这一成就与Pyth Network（预言机项目）、Jupiter Exchange（DEX聚合器）和Jito Network（MEV相关的流动性质押提供商）最近的空投和受关注程度一致。另外，其他主要DeFi项目，如MarginFi和Kamino Finance，也已经部署（或暗示）了积分体系，这类用户活动积分被许多社区成员认为可能是未来某些协议进行空投的预兆。

Toncoin同样表现出色，其与Telegram的合作是近期的亮点之一。

➢ 9月宣告的合作意味着Telegram将依托TON作为其Web3区块链基础架构，并为其超过8亿月活跃用户整合了TON Space——一个自托管的Web3钱包。通过内置应用推广和其广告平台，TON项目及其生态合作伙伴将获得Telegram的支持。➢ 近期，游戏/元宇宙风投公司Animoca Brands宣布向TON基金会注资，并成为TON链上的主要验证者之一。

同样，在过去的一年中，其他主要的L1项目也有着丰富的公告和发展。以太坊在完成“上海升级”后启用了ETH质押提款功能，变为了相对通缩的资产，并催生了流动性质押和LSDfi等庞大的DeFi市场。

BNB Chain继续推动生态系统扩张，发布了BNB Greenfield（下一代数据存储平台）和基于OP Stack的BNB Chain Optimistic L2解决方案的opBNB。Avalanche稳步发布合作伙伴关系，特别是在游戏和真实世界资产（Real World Assets, RWAs）领域方面，其最近与J.P. Morgan旗下的Onyx和Apollo Global Management进行的合作备受瞩目。Cardano继续拓展其网络，开发Hydra扩展解决方案和即将推出的数据隐私专注侧链Midnight。Tron作为USDT流通量最大的公链之一，仍在有效地支持用户和企业之间的USDT支付。

7、SocialFi的崛起

社交媒体应用程序长期被视为区块链技术和加密货币的理想伙伴。2023年，这一加密经济的子领域经历了以产品为驱动的增长，尤其是friend.tech吸引了广泛关注。

这个名为friend.tech的SocialFi分布式应用程序（dApp），于8月初在以太坊L2解决方案——Base首发。通过friend.tech，用户能够交易基于推特个人资料的代币化份额，被称作“Keys”。持有“Keys”使用户可以进入独家内容浏览和与个人资料拥有者（被称为“Subjects”）的私密聊天室。进行交易的用户需要支付一定的费用，这些收益一部分归协议所有，一部分则分给“Subjects”。自发布以来，friend.tech已经累计产生了超过2500万美元的总协议费。同时，他们还运行了一个基于活动的积分系统，这被传闻与潜在未来的空投计划相关。

尽管在8月和9月的热潮过后该产品的日活动稍微下降，但该应用依然处于测试阶段，即将迎来正式发布。最重要的是，friend.tech所吸引的关注和覆盖范围——包括来自非加密领域影响者的注意力——展现了Web3社交应用可能到达的广泛潜力。图表14展示了friend.tech的每日交易量（左手侧）和每日协议费（右手侧）的动态。

Web3社交应用生态中另一项引人注目的进展是Farcaster的推出。这是一款基于以太坊L2 Optimism网络运行的分散式社交媒体协议。在10月份，Farcaster取消了邀请制注册方式，采用了开放注册，导致其日活跃用户数显著提升。该协议的宗旨在于打造一个以深度对话为中心的社交平台。为了实现这一目标，Farcaster近来推出了AMA（Ask Me Anything）系列活动，吸引了包括Balaji Srinivasan和Vitalik Buterin在内的多位著名人士参与。

Web3社交媒体界的另一亮点是由Aave团队创建并在Polygon网络上运行的Lens Protocol。该平台对NFT表现出强烈的兴趣，并在一定程度上专注于内容创作者和艺术家群体。Lens Protocol自2022年初次亮相后，今年稍早还宣布推出了第二版，引入了新特性如“Open Actions”，它们允许将外部智能合约集成到Lens发布内容中，为价值分享提供了改进的途径，同时引入了一系列关于个人资料更新的新功能，这被命名为“Profiles V2”。

Binance Square的推出同样引起了行业的关注，它为加密货币用户社群提供了一个分享观点、意见以及获取最新新闻动态的全新聚合点。

8、现实世界资产的链上融合

现实世界资产（RWAs）泛指那些存在于物理世界中的资产，它们通过标记化手段在区块链上进行交易和投资。RWA包括了房产、债券、商品、股票等多种类型。这种资产的链上代币化尽管早有人提出，但在本年度，有一些特别值得关注的进展。

A、MakerDAO的行动

稳定币DAI的开发者MakerDAO自2020年起就开始接触RWA，并在2023年实现了显著增长。大致来说，Maker允许用户将资产存入其金库，以此作为抵押借出相等价值的DAI。早期仅接受ETH作为抵押物，如今这一范围已经拓宽到包括稳定币、包装的比特币（wBTC）、流动性质押衍生品（LSDs）等在内的多种资产。此外，Maker也为通过MakerDAO认可的借款人提供以RWA作抵押的DAI借款服务。其中包括Huntingdon Valley Bank，该机构与Maker建立了一个价值1亿美元的RWA抵押贷款金库。

如今，在MakerDAO的总资产中，现实世界资产（Real World Assets, 简称RWAs）所占的比重已从年初的大约12%上升至超过49%。特别是美国国债，由于当前升息环境下获得的高额回报，这一类资产在过去大约18个月中表现强劲。这一趋势导致RWAs目前在Maker的总收入中所占比例超过60%，并且Maker的收入已于11月初达到了年化额超过2亿美元的历史新纪录。

B、Chainlink与其CCIP

Chainlink以其强大的预言机网络见称，提供了包括数据提供、函数（连接智能合约与外部API）和自动化（实现智能合约的自动执行）等一系列的web3基础服务。

最近值得关注的新进展是Chainlink的跨链互操作协议（Cross-Chain Interoperability Protocol, 简称CCIP）。CCIP是一种分散的跨链信息及数据传递协议，旨在构建一个允许各种区块链系统、无论是公有链还是私有的传统金融（TradFi）链，相互连接的全球性共享流动性网络。

Chainlink致力于使CCIP成为传统金融与加密领域之间构建价值传递桥梁的工具，增强两者的互操作能力。将RWAs与区块链生态紧密融合被视为实现这一目标的关键步骤。

一个CCIP的主要优点是它允许用户携带自己的API和通信服务，通过定义其交互目标接入到CCIP，进而在区块链上完成交易。不容忽视的一项重要整合是Swift系统与CCIP的对接。Swift为全球超11,000个TradFi机构提供消息传递服务，而它现在可以与CCIP进行通信，这极大地减少了TradFi系统接入区块链的障碍，预计将对RWAs的进一步链上集成起到积极的推动作用。

近期目睹了CCIP在主网上的初始功能释放，并且预测接下来几周内将陆续有新增功能的推出。与此同时，我们目睹了诸如澳洲和新西兰银行（ANZ Bank）等知名金融机构的合作动态，以及花旗银行、纽约梅隆银行等众多主流银行和金融机构的参与。在未来数月，哪些机构会加入CCIP的行列将成为重点的趋势所在。

9、ZK技术盛行

长久以来，ZK技术的发展一直是加密界讨论的热点。2023年，我们见证了明显增多的零知识相关活动，包括多个ZK-rollup产品的发表。重要的进展中包括：

简单概述，有两类L2 rollup解决方案：Optimistic rollup和ZK rollup。虽然Optimistic rollup目前拥有较大的L2市场份额，但ZK rollup的进展迅猛，它们基于零知识证明（ZKPs）技术，这是验证交易真实性的高效手段，且在多个加密场景得到应用。

ZK rollup直至今年才变得流行，部分原因是它们曾缺乏对以太坊EVM集成的支持。考虑到EVM是目前市面上主流的智能合约执行平台，早期ZK rollup难以对其给予灵活支持，这为Optimistic rollup提供了先机。但zkEVM技术带来了改变，这种特别的ZK rollup允许智能合约便捷地运行于EVM之上，实现了将EVM dApp平滑迁移到zkEVM平台上。

今年的多个zkEVM版本发布，从3月的zkSync Era到Polygon zkEVM，紧随其后的是Linea和Scroll。另一个先行者StarkNet的ZK rollup也在生产中，Kakarot zkEVM为Startnet技术系带来EVM兼容性。接着，Taiko作为一种新的zkEVM，在次年初期就计划发布。

在过去的几个月中，作为服务的rollup（RaaS）供应商的数量有所增长。即便最初许多供应商主攻Optimistic rollup，如今的zkRaaS分支行业也在不断扩大，例如AltLayer、Gelato和Lumoz都在行业中表现出众。这种趋势预示着来年可能会有更多的ZK rollup投入使用。

除了rollup外，ZK-Proof技术正在被应用于多个不同的场景。未来的一个关键应用是ZK协处理器。ZK协处理器是一个工具，使得分布式应用程序(dApp)能够把数据处理和代价较高的运算转移至链外，以便在保持低用户gas费用的同时提供更复杂的功能和计算能力，进而提升用户体验。利用ZK-Proof技术，尽管部分运算是链外完成的，dApp依然可享有以太坊完整的安全保障。

类似于传统计算机硬件中，图形处理单元（GPU）作为中央处理单元（CPU）的辅助处理器来加速图形处理的情况。

在web2领域，许多顶尖应用对数据的驱动性非常高，即它们会基于用户之前的行为数据来定义体验。做个简单比较，想象web2的手机游戏，游戏可以根据玩家行为收集数据，将它们存储在中央数据库，使用这些信息来指导未来决策，像何时发放奖励或推送通知，甚至根据用户的购买历史来定制奖励。

Web3的分布式应用程序无法以同样的形式运作，因为数据存储和查询作为链上处理非常昂贵。这个简易的例子阐释了许多web3 dApp在全链上操作时的局限性。依靠ZK协处理器将部分成本高昂的计算转移到链外，有望为新一代web3 dApp开辟道路。

具体的用途包括链上游戏、DeFi忠诚计划、灵活激励方案、数字身份认证及了解你的客户(KYC)等。

最新的ZK协议Succinct的Alpha版本发布也颇为醒目。

Succinct为开发者提供了一个利用ZK技术创造、协作和建设应用的平台。Succinct协议作为平台的一部分，意在为ZK开发创造一个更加协调和无缝的基础架构。

一个近期引人注目的合作便是与数据可用性解决方案提供商Avail的合作。其他备受期待的合作伙伴包括Lido和Celestia。

10、全球利率趋势

宏观经济视角下，利率是最关键的资产估值影响因子之一。以美国市场为例，美国联邦储备银行设定的基准利率，越是居高不下，投资者通过安全的政府债券就能获得的无风险回报就越多。这自然会削减许多投资者对于科技股和加密资产这类高波动性投资的兴趣，因为仅靠债券就能获得稳定回报。

为了刺激疫情时代的消费，美国联邦储备系统把基础利率定在了0-0.25% 区间，随之而来的是通货膨胀率的急剧攀升。作出反应，美联储开始执行一轮前所未有的利率提升，从2022年3月的0-0.25% 调整至2023年7月的5.25-5.5%。但是，在近期的连续两次会议中，美联储保持了利率不变。尽管通胀率依旧超过了美联储设定的2% 的目标值（10月通胀率为3.2%），但这一比例已大幅下降，远低于2022年的5-8%通胀率水平。美联储最新的展望也预示着2024年至2025年的利率将会有所下调，这表明当前利率可能已达到或即将到达顶峰。

与此同时，其他一些国家开始实施降息政策。例如，中国人民银行在今年已经两次降低了商业银行的存款准备金率，并下调了一年期贷款基准利率。同时，欧洲通胀的回落也促使投资者预测欧洲央行可能会提前进行降息。虽然这仅是更广泛的宏观经济背景下的一个部分，但无疑这是一个关键因素。随着世界各国开始实施降息，投资者必将在除了政府债券之外寻找其他回报的机会，这对科技股和加密货币等高增长潜力的行业将产生深远影响。至少对于加密货币市场来说，降息是一个潜在的积极信号，而在此同时，web3领域的其他进展也在全面稳步推进。

四、结语

最近几周带来了许多令人振奋的消息，这与过去几个月专注建设相比，显得尤为突出。在市场越来越活跃和新参与者不断加入的背景下，确保关注到正确的数据和重要的故事线是至关重要的。本报告致力于作为一个入门级的指南，提供一些最相关的讨论点和数据，供大家在展望2024年市场趋势时参考。

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