美联储 9 月会议加息25 bp 至3.75%—4.00%，符合市场预期，但美联储释放的信号较为鹰派，超出了市场预期。

首先，这次加息的决议是全票通过（12比0），没有任何官员反对[1]。相较于7月会议上9比3的分化局面[2]，当前的紧缩已成为美联储官员的一致共识。

其次，点阵图显示年末利率中值从3.8%上调至4.1%，暗示年内或还有次加息[3]在18名提交预测的官员中（不含沃什），12人预计再加息一次，4人预计再加息两次，只有两人认为年内不需要再加息。这表明，多数官员倾向于继续紧缩。对于2027年，尽管点阵图显示利率中值维持在4.1%不变，但仍有8名官员认为还需要再加息一次。

点阵图上修的基础是，官员们对增长和就业前景更为乐观，但认为通胀回落需要更长时间。官员们上调了今、明两年年末实际 GDP 增长预测，分别由2.2%、2.3%上调至2.3%、2.4%；同时下调了失业率预测，均由4.3%下调至4.1%。通胀方面，今年末整体及核心 PCE 通胀预测分别由3.6%、3.3%上调至3.7%、3.4%，明年则维持2.3%、2.5%不变。这些调整与我们前瞻报告预测的“鹰派加息”基本一致（参见《通胀粘性支持加息，警惕鹰派信号》）。

在记者会上，沃什的表态也较为鹰派[4]，他把通胀问题摆在了最突出的位置，并一直强调通胀才是当前的主要问题（inflation is the problem）。比如他表示：“一个基本事实是通胀在过高的位置停留了太长时间”；“今年夏季的通胀数据，并未让我看到通胀趋势有实质性改善”；“无论从6个月还是12个月口径看，仍有太多分项的价格涨幅超过3%”。

沃什想传递的信号非常清晰：当前美国经济强劲、劳动力市场稳定，主要问题就是通胀过高。美联储既有空间、也有责任应对通胀。往前看，只要通胀无法有效放缓——哪怕通胀的来源是油价这类供给冲击——美联储也需积极应对。

与此同时，沃什还做出了另一种暗示：加息有利于缓解普通民众的压力沃什表示，经济上最弱势的群体往往缺乏金融资产、主要依靠工资维持生计，高通胀会直接侵蚀其购买力，因此他们最能从价格稳定中受益。实际上，对美国民众而言，过去五年通胀居高不下，早已不是一个纯粹的经济问题。在中期选举临近之际，控制通胀反而可能比刺激增长更符合当局的利益。

往前看，由于美国投资与制造业处于上行周期，加上点阵图的指引，不排除美联储进一步加息。但最终是否加息，仍取决于经济数据，尤其是油价的走势。退一步讲，即使加息，节奏也会更慢、斜率也更平坦，不会重演2022年那种陡峭的加息路径。此外，我们不认为美联储会以显著牺牲经济增长为代价而推进加息；相反，若继续加息，大概率是建立在经济与劳动力市场依然强劲的基础之上。

对市场而言，这次会议传递了较为明确的抗通胀信号，有利于修复美联储的政策公信力。一个直接体现是：两年期美债收益率上行，而 30 年期基本走平，收益率曲线进一步平坦化，美元大涨，黄金下跌。美股在沃什记者会期间出现较大波动，但我们认为这更多受到了沃什表达方式略显生硬的影响。如果美联储政策信誉修复，市场此前因政策不确定性而要求的风险溢价也有望逐步回落，长期来看也有利于市场稳定。

本文摘自：2026年 9 月17日已经发布的《美联储用鹰派加息重塑公信力》

刘政宁 分析员 SAC 执证编号： S0080520080007 SFC CE Ref ： BRF443

肖捷文 分析员 SAC 执证编号： S0080523060021 SFC CE Ref ： BVG234

林雨昕 分析员 SAC 执证编号： S0080526060003

张文朗 分析员 SAC 执证编号： S0080520080009 SFC CE Ref ： BFE988