Pantera Capital 在近期的一封給投資者的信中，表達了對比特幣市場強烈信心，認為比特幣在今年 8 月有望 上漲到 11.5 萬美元。同時，Pantera 分析以太坊的基本面和歷史，認為相對於比特幣，以太坊被低估了。
撰文：Joey Krug，Pantera Capital 聯席首席投資官
翻譯：Perry Wang
對於希望編寫智能合約和 DeFi 應用的開發人員來說，以太幣 ETH 是加密貨幣領域的主要資產。它是 DeFi 金融體系的基礎性貨幣抵押品。在以太坊網絡中，DeFi 的鎖定價值規模已經從 2020 年 1 月 的 10 億美元增長至 2021 年 1 月 160 億美元，收取的手續費用超過比特幣網絡，以隱含市盈率計算約為 79 倍，當前市場價格比之前的歷史高點下跌了 37%，我們認為相對於比特幣 BTC 而言，ETH 估值被低估。特別是 BTC 在加密貨幣整體市場的份額超過 70%，這接近于近年來這一份額區間的上端位置。
當 ETH 2015 年推出時，很容易被打上經濟模式劣于 BTC 的通脹型加密貨幣標簽，認為其可能價值歸零，但這是一種錯誤的認知。以太坊網絡及 ETH 的推出是金融的分水嶺，首次促成了無需受信任的第三方參與金融交易的金融合同。比特幣的市值來自于作為數字黃金 / 財富存儲的地位，但以太坊的價值來自于金融價值。這種新的平行系統從長期來看更容易在全球使用、成本更低，并能催生互聯網信息消費水平的快速試驗，但這次是金融市場。有了以太坊，任何人都可以參與，甚至只需點擊幾下就可創建一個新的金融市場。只要你想，可以在周六深夜的凌晨 3 點拿到貸款，并在下周日還清。無需交易所或場外交易平臺，只需使用 1inch 和 Matcha 等網站從一種資產交換到另一種資產，并且通常能獲得更好的價格。你可以一年 365 天 24x7 在 30 到 60 秒內向某人發送數字美元， 他們也可以在這個時間范圍內的任意時間收到。
與大多數革命性新技術一樣，它通常用起來有難度，看起來很復雜，而且許多用例都感覺像玩具用例。未來的金融真的會有壽司 Sushi 協議作為其核心組成部分嗎？ 也許是， 也許不是， 但聽起來真的比納斯達克 NASDAQ （全國證券交易商自動報價協會） 更瘋狂嗎？并沒有。以太坊最初（2015-16）幾乎僅僅對其投資者有意義， 然後（2017-18）成為加密社區成員的一個有趣的玩具， 現在事實上以太坊已經進入非常有用的時代， 并找到了產品市場。這意味著甚麼？（2019-21）適合加密領域內的人。我相信今年這一增長趨勢將延續下去，以太坊作為去中心化交易所（DEX）、貸款協議、合成資產交易協議等的平臺，將為加密用戶提供更多的價值。
這種產品與市場的契合度是非常真實的，去年以太坊網絡內的交易額增長了 100 多倍，貸款也是如此。以太坊自身收取的每日交易費用現在超過比特幣網絡。ETH 作為一種資產，全面參與到所有這些發展當中，因為當以太坊完成向以太坊 2.0 的遷移后，利用 ETH 質押時將分享交易費收益。最重要的是，ETH 在許多 DeFi 應用中用作抵押品（例如，與美元掛鉤的穩定幣 Dai 的發行時需要投入抵押品）。
ETH 也被用戶用于支付交易費用（在某些時間點會有將部分交易費用焚毀的計劃）。從長遠來看，ETH 甚至可能成為一種通縮型資產，能賺取費用收入、用作抵押品，并用于支付費用。這些功能中的任何一種就足以讓 ETH 成為一種迷人的資產，但從投資的角度來看，上述優點結合結合在一起，使得 ETH 不同于市場上的任何其他資產。基于當前交易費用的隱含市盈率 P/E 倍數約為 79，對於其底層使用量年度增長 25 倍（DeFi 中的總鎖定價值）或 100 倍 （DEX 交易額） 的這一資產，與股票市場的資產相比，上述市盈率感覺太低了。
ETH 目前比其歷史高點下跌了 37%，我們認為相對於 BTC，ETH 被低估了（并不是說兩者應該緊密比較，因為數字黃金和 DeFi 歸根結底是兩碼事），但我們仍然非常看好 ETH。BTC 總市值在加密市場的市場份額最近一直在 70% 以上，近年來，它往往處于該區間的上端，隨著牛市的繼續，我們認為人們會對自己的 BTC 投資進行一定程度的獲利了結，并將資金投入 ETH。此外，一旦芝商所 CME 的 ETH 期貨推出，將使 ETH 合法化，成為機構投資者可以持有的資產，它實際上可以作為一個相當容易配資容器（適合這些機構的顛覆性技術資產特征）。隨著越來越多的 ETH 持幣者在以太坊 2.0 中質押其 ETH，意味著鎖定大量 ETH，其市場價格承受的拋壓會減少。這兩件事情，結合 ETH 基本面和相對於比特幣的歷史低估值，應該為 ETH 在 2021 年的價格走勢提供強大的助推力，因此我們非常看好 ETH。
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