【深度】一文带你了解灰度ETH信托

灰度首席执行官Barry Silbert近期表示，灰度以太坊信托现在持有流通中所有ETH的2%以上。

早在4个月前，虽然还没有通过SEC的批准，但在美股 PINK 市场挂牌的 ETHE （以太坊信托）在6月份的涨幅曾最高飙升至 1000% 。而同期以太坊才涨了约 50% 。

很多不太了解信托的普通投资者就感到迷惑了，ETHE到底会不会影响ETH现货价格？灰度是真的要买光每年矿工挖出来的ETH吗？灰度能靠信托赚钱吗？......

这些疑问，我们来帮你解答。

什么是ETH信托基金？

ETH信托基金是灰度公司（grayscale）发行，以ETH作为基础标的资产的信托基金。

灰度信托基金对投资者和投资金额均提出了要求，达到这些要求的投资者才是合格投资者：

家庭资产100万美元，年收入20万美元；

投资金额至少2.5万美元；

（看看，这压根不是我等小散玩得起的）

然后，ETH基金的每一个份额为ETHE，每个ETHE份额代表0.09401903ETH。ETH信托基金目前没有开放份额赎回（买了就不能退），可以在场外市场流通，并且有一定的锁仓期之后才可以流通。

门槛高，要求又多，真的有人会去投资吗？能够得到什么好处呢？这就得帮大家科普一下信托的套利空间了。

溢价套利是什么？

溢价套利的产生源于ETHE的溢价水平，以目前的价格水平（ETH为377美元）来讲ETHE价值为0.09401903ETH，大概是35美元。假设某一天ETH价格不变，ETHE在二级市场的交易价格为70美元，这时ETHE溢价100%。

这意味着ETH信托基金中每枚ETH的价格为754美元，但是中心化交易所中每枚ETH的价格为377美元，存在套利空间，利用这种价差进行的套利就是溢价套利。

顺便我们再理解一下，溢价套利的原理是什么。

套利的理论依据是价格回归，ETHE溢价套利中ETH为ETHE的基础资产，理论上两者的价格是同步的，无论ETHE溢价多少，终有一天随着价值发现，ETHE的价格会无限靠近0.09401903ETH的价格，溢价-回归两种情况给套利者提供了机会。

如何操作可以溢价套利呢？

配对套利

当溢价水平较高时，做空ETHE做多ETH，反之做多ETHE做空ETH永续期货。但问题是溢价水平较高如何确定？

推荐一种方法是画布林带，一般认为溢价在均值+2倍标准差布林带上下轨直接的概率为95%。非小号创新板块关于基差套利的工具描述了这种方法。

单品种趋势性操作

单品种ETHE的趋势操作风险相较套利操作更高，不同投资者可以根据自身风险偏好和对收益的不同要求自行选择。

那购买ETHE份额与直接购买ETH有何异同呢？

首先，价格的影响因素不同。

ETHE的价格变动主要受到ETH供需关系（这里将市场环境等都归结到供需关系）影响。ETHE是在场外市场交易的份额，其价格不但受到基础资产ETH价格影响，还会受到ETHE供需关系（这里将市场预期等都归结到供需关系）的影响。

所以在大多数情况下，由于影响因素的差异，在短期内可能会走出不同的行情方向或是幅度。

其次，从长期看价格变动方向应该是一致的。因为ETHE份额是以ETH为基础标的的资产，所以从长期讲，两者的价值一定会趋于回归的。

即使短时间有差异，但是因为市场中存在套利者，会提升市场中的定价效率，最终理想状态是无套利空间时二者价格一致。但是这并不能影响金融市场中衍生品（ETHE）较基础资产 (0.09401903ETH) 价格会高一些的客观规律。

在SEC注册和批露信息的意义

1.打通传统市场与币圈的连通，提供唯一一个合法持有ETH渠道，这个意义是重大的。从此以后传统市场可以合法向币圈注入资金，有利于币圈的健康发展。

2.一个基于ETH的衍生品，有益于传统金融市场行情低迷时引入数字资产，组合出同等风险水平下收益更高的金融产品，也有利于抵抗通胀。

3.ETHE份额是美国投资者税收优惠资产，对于高收入群体来讲可以抵御边际税率

局限性

1.手续费高达2.5%，假设持仓10年，手续费损失占本金的22.37%。这么高的手续费对本金和收益有很强的蚕食作用；

2.锁仓时间12个月，存在价格波动风险；

3.溢价不持续时，盈利无保障；

4.场外市场规模较小。

未来发展趋势

虽然目前ETH信托基金还有一定的局限性，但是未来可期。按照金融市场的发展规律，我们很期待未来出现一些非常有利于数字货币市场健康发展的现象，这些现象包含但不局限于以下预估：

1.随着市场的发展完善，或许会出现更多可以在传统市场合法持有数字货币的替代资产。更多的衍生品会给用户提供多样性选择，同时也促进数字货币市场更加高效和透明，提高数字货币的市场认可度；

2.随着市场的发展完善，或许会出现更多的类似灰度基金的机构，更多的机构参与者会极大的提高数字货币市场的专业化程度。加之监管和信息批露越发完善，数字货币的分析估值方法会更加完善，这将有利于传统金融机构持有数字货币资产；

3.随着市场的发展完善，或许场外市场交易量可以逐渐壮大，数字货币逐渐进入传统金融场内市场而不是只在场外市场交易，这将更加促进数字货币资产的标准化和提高交易效率。

关于灰度ETH信托基金受到SEC的批准和监管，对数字货币市场有着非常重要的意义的。这是自比特币信托（从0至1）基金之后的从1至100的过程，这也会预示着在未来市场上会推出更多类似的资产，供更多投资者合法低门槛持有数字资产。

0至1解决的是合法性问题，1至100解决的是多元化问题，多元化的资产会促进资金在传统市场向数字资产市场流通。从此数字货币市场再也不是一个很少有资金流入的市场，而是一个与传统金融市场连通的市场，这将为数字货币市场更加健康的发展提供必要条件。

可以说灰度的这两款产品（比特币信托基金，以太坊信托基金）在数字货币历史上，对促进数字货币正规化、合法化和成为常规资产过程中具有非常重要的意义。

这也将大大提高灰度的市场辨识度和认可度，抢到先手的灰度也将受到机构及个人投资者的青睐，从而获得的市场占有率获得更多的利润。